2026世界杯(中国) 【券商聚焦】华源证券保管阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指其云业务AI初始增长及电买卖务优化

　　金吾财讯|华源证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)FY26Q4结束总营收2434亿元(同比增长3%)，经调度EBITA同比下跌84%至51亿元，利润率2.1%，主因对科技业务、即时零卖及用户体验的干涉。

　　云智能集团营收416亿元(同比+38%)，AI关连居品收入达89.7亿元，贯穿第11个季度三位数同比增长；公司认识改日5年结束阿里云及AI买卖化1000亿好意思元营收限度，弥远利润率或达20%。中国电商集团营收1222亿元，客户处置收入(CMR)730亿元同比+1%，因营销战术调度补贴冲抵收入；即时零卖业务淘宝闪购单均收入约3.7元，2026世界杯(中国)UE权贵改善，公司有信心在FY27截止前结束UE转正。阿里海外数字买卖集团营收354亿元同比+6%，经调度EBITA吃亏1亿元，吃亏收窄；其他业务吃亏环比扩大至212亿元，因千问APP春节活动及科技干涉加多。

　　推崇展望FY2027-2029年归母净利润分歧为1104/1540/1945亿元，同比增速7%/40%/26%，对应PE20/14/11倍。鉴于云业务AI初始增长及电买卖务优化，保管“买入”评级。

　　风险辅导：耗尽环境波动、时刻干涉陈说不足预期、电商竞争加重、关税与地缘政事风险。

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