在线买世界杯平台 富家激光有计划敷陈：激光斥地威信，PCB斥地+3D打印业务孝顺新成长活力（附下载）
1. 公司大要：多赛谈激光装备龙头，周期成长属性隆起
1.1 发展流程：公司业务横跨多界限，周期成长属性隆起
富家激光创立于1996年，起劲于智能制造装备颠倒要津器件的研发、坐褥和销售， 具备从基础器件、整机斥地到工艺贬责决策的垂直一体化上风，是各人超越的智能制造 装备合座贬责决策行状商。 富家激光的业务横跨挥霍电子、新动力、PCB、3D 打印等多个卑劣界限，历史上 曾受益于不同卑劣带来的增长机遇。2010年，公司进入苹果供应链，为iPad与iPhone4 提供激光点焊斥地，拓展挥霍电子产业链。2015年，公司发布“合纵连横”计谋，将智 能制造与新动力竖立为两大中枢方针。2018年，公司成就子公司富家锂电，加快发展新 动力业务。2022 年，公司对联公司富门户控进行分拆上市，PCB 业务走向寂然发展； 同庚，公司成就子公司富家聚维，拓展3D打印业务。2024年，公司为京东方AMOLED 产线供应激光斥地，标明面板界限再度放量。2025年，富家聚维3D增材智能制造工场 插足使用，加快发展3D业务。从事迹驱动来看，公司2017-2018年的事迹高增由挥霍 电子、清楚头板与新动力的需求共同驱动；2021年的事迹增长则由挥霍电子与新动力的 需求共同驱动；2024 年以来，PCB 业务成为公司事迹增长的中枢引擎；预计2026年， PCB 业务的执续增长重复3D打印业务的加快放量，公司事迹有望进一步增长。
1.2. 股权结构汇集贯通，业求达成多赛谈协同发展
富家激光股权结构汇集贯通，骨子遏抑东谈主为高云峰，其径直执股比例为9.36%，通过富家控股集团波折执股14.75%，共计执股24.11%。公司具备平常的业务布局，旗下 子公司包括富家半导体、富家锂电、富门户控等，隐藏挥霍电子、新动力、PCB、半导 体、3D打印等界限，达成多赛谈协同发展。
1.3. 受卑劣各赛谈需求驱动，营收与利润达成适当同步增长
公司事迹受卑劣各赛谈需求驱动，营收与利润达成适当同步增长。2013–2025 年， 公司贸易收入由43.34亿元增长至187.59亿元，CAGR 为12.99%；包摄母公司鼓动的 净利润从5.49 亿元普及至 11.90 亿元，CAGR 为 6.66%。2025 年净利润下滑主要因为 2024 年处置富家念念特产生高基数投资收益，2025 年扣非归母净利润 8.10 亿，同比 +82.28%。2026 年Q1公司达成营收51.35亿元，同比+74.44%；归母净利润3.54亿元， 同比+116.59%；扣非归母净利润高达 4.08 亿元，同比+467.81%。公司事迹大幅增长， 主要收获于AI算力产业链中的行状器、高速交换机等基础设施需求执续康健，高价值 高多层板、高多层HDI 板增长快速，PCB 专用加工斥地阛阓需求进一步放大；同期在 挥霍电子、半导体、新动力等行业，公司激光斥地需求同步好转。
从业务驱动来看，公司充分受益于挥霍电子与传统制造界限的需求推广。2021年 以来在挥霍电子与新动力需求的双重拉动下，激光斥地、PCB斥地业务同步高增。2023 年以来，PCB仍然是公司事迹的进击增长极，拉动合座营收回暖。预计2026年，PCB 业务的执续增长重复3D打印业务的加快放量，公司事迹有望进一步增长。
公司的盈利水平与营收水平高度联动。在2017年、2021年及2024年几轮营收高增 阶段，公司的销售净利率显着回升，与营收增长酿成正向共振。公司的销售毛利率长久 看护在30%以上的较高水平，在线买世界杯平台2026Q1公司的销售毛利率为34%，呈现稳步普及态势。
时间用度方面，公司合座用度率保执端庄，具备邃密的用度管控身手。销售用度率与管 理用度率长久处于合理区间，财务用度率小幅波动，研发用度率看护在9%-13%的较高 水平，体现公司执续进行技艺翻新与居品升级。
2. 数据开始：Wind，东吴证券有计划所 AIPCB高速扩产，子公司富门户控最为受益
2.1. AI 行状器老本开支上行，PCB斥地需求执续开释
在AIGC等高算力需求执续开释布景下，各人行状器阛阓自2024年起步入新一轮 成长周期。IDC预测，2024-2029年各人行状器阛阓年均复合增长率（CAGR）将达18.8%， 其中加快型行状器（含GPU/AI芯片加快的x86、ARM架构）开销年均增速达20%以上， 显赫高于传统非加快型居品。以加快型x86为例，2024年各人开销为1130亿好意思元，预 计至2029 年将增至3260亿好意思元，CAGR高达23.7%；加快型ARM增长更快，CAGR 达26.3%。 PCB 是行状器的中枢构成部分，行业自底部拔擢后有望重回适当增长通谈。受下 游挥霍电子疲软及库存周期影响，各人PCB阛阓2022年-2023年履历阶段性回调。随 着 AI 行状器、高算力基础设施等新兴需求驱动，行业自 2024 年起逐渐复苏。左证 Prismark 预测，2024 年各人 PCB 阛阓同比增长5.8%，2025 年预计同比增长6.8%，行 业有望重回增长轨谈。合座来看，各人PCB阛阓限度将由2024年的735.7亿好意思元稳步 普及至2029年的946.6亿好意思元，2024-2029 年CAGR 达5.17%。其中，高端PCB居品 （如HDI板、高多层板）需求增长尤为显赫，成为拉动行业成长的中枢动能。
AI算力驱动的变革性老本开支周期驱动，卑劣厂商加快扩产。复盘历史，咱们选 取了8家主流PCB厂商，行业老本开支呈现上行快且执续时辰长、下行缓且执续时辰 短的周期性特色，潜入反应PCB终局需求长久贯通上行的趋势。21苍老本开支达到阶 段性岑岭，8家企业老本开支共计达171亿元，主要系2021年为挥霍电子、汽车电子、 5G通讯需求大年，合座PCB需求郁勃。
本轮周期不同于以往PCB终局居品逐渐渗入带来的斥地需求增多，而是受益于AI 算力爆发创造的全新需求。25年起，PCB行业产能日益趋紧，主流厂商加快扩产，资 本开支端反应显着，25Q1-Q3主流8家企业老本开支达162.90亿元，同比+69%。咱们 预计异日跟着算力需求逐渐开释，主流厂商或将加快扩产。PCB厂商的扩产波涛径直拉 动PCB斥地（钻孔、LDI等）需求，富家激光旗下的子公司富门户控当作国内PCB行 业龙头，有望在本轮扩产周期中充分受益。
2.2. Rubin 架构迭代升级，PCB多门径迎来增量
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（敷陈开始：东吴证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资刻毒。如需使用接洽信息，请参阅敷陈原文。）
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